_美国联邦储备委员会继续提高暴力利率

美国9月份消费者物价指数(CPI)是美联储11月份义利会议前的最后一个重量数字,引起了全球市场的关注。10月13日晚(北京时间),美国劳工部公布的数据显示,美国9月CPI同比增速回落,但仍超出预期,核心CPI同比增长率恢复到40年来的高位。具体来说,美国9月份CPI年增长率为8.2%,创下了自2022年2月以来的最低增幅,但出现了超过8.1%的预期。核心CPI年比率为6.6%、6.50%以上的预期和6.30%的全额,是1982年8月以来最高的。住宅和租金、食品项目、能源项目等都有点超出预期。

数据公布后,掉期市场在美联储11月完全制定了加息75个基点。美国短期利率交易员预计,美联储11月加息100个基点的概率约为CPI出台前的0概率,美联储政策利率在2023年3月上升到4.75%-5%区间的可能性正在增加。

飙升的通货膨胀数据成为美联储现实的两难境地,美联储希望通过持续激进的紧缩措施有效抑制通货膨胀上升,但经济活动的放缓似乎更快。那么,这一历史性通货膨胀的罪魁祸首是谁?目前美国的通货膨胀情况到底怎么样?为什么要为抑制美联储通货膨胀付出代价?后续美联储政策会发生什么变化?xtq79cjVsagtsay.png记者就此问题采访了相关专家。

美国这次高通货膨胀从何而来?

纵观美国此次通货膨胀的演变过程,上海中期期货研究所金属分析师李伯裕认为,自美联储2020年3月通过无限制QE以来,美国的通货膨胀中枢一直在飙升。除了“大排水”引发物价的“水上上船”外,疫情全球大流行还对供应链造成持续冲击,欧乌冲突导致欧洲能源价格持续上涨,美国发动的逆全球化导致产业链回到劳动力成本高的本土,都是美国通胀高的重要原因。

“流动性泛滥导致商品短缺,全球供应链问题和能源、粮食问题共存,最终可以说全球通货膨胀持续飙升。”创始人中期期货的高级分析师斯嘉丽对010-350000记者说:“由于上述因素的综合影响,美国方面在商品和服务项目上都很强势,能源项目尤为突出。”,成功)具体地说,在核心商品项目中,能源和食品都因能源问题和粮食问题而强劲增长。在核心服务方面,劳动力供应、工资、房租等持续上升,商品和服务项目价格的全球上涨推动了此次美国通货膨胀站历史性的高层。

历史学家梁认为,这次通货膨胀缓慢不受控制的原因是多方面的。第一,这次通货膨胀是大范围的通货膨胀,供需两端和供应链等全球性的,加快货币政策紧缩在需求端抑制通货膨胀,效果有限。第二,地缘政治冲突仍未得到有效解决,将继续影响通货膨胀绩效。第三,疫情的冲击依然存在,经济衰退预计将继续升温,美国国内流动性仍然泛滥,疫情导致全球供应链危机依然存在,供应不足的基本面短期内很难发生根本变化。

当前美国通货膨胀的核心矛盾是什么?

李伯瑜表示,自美联储今年3月开始加息、6月开始收缩表以来,经济总量需求受到一定程度的抑制,预计中长期通货膨胀将扭头。美国的通货膨胀自6月份见顶以来连续3个月下降,但回落幅度似乎极为有限。随着地缘政治动荡游戏的加剧,通货膨胀仍然具有很强的粘性,未来的大概率将被以非常缓慢的节奏修复。

此次美国9月CPI同比数据显示,9月份房屋租金、食品等相关消费的拉动进一步加强,能源价格的拉动减弱。她认为,未来能源价格仍将是影响通货膨胀的关键因素,OPEC决定从11月开始将原油日产量削减200万桶。这大约相当于全球石油需求的2%。可以看出,OPEC在支撑原油价格的问题上表现出前所未有的决心,能源价格仍有商业风险。

金瑞期货贵金属分析师奥兹杰也表示,目前美国通胀问题主要反映在能源价格下跌和核心通胀高企身上。随着能源价格再次上涨,CPI下降速度可能会减慢。自7-8月国际原油价格从高点下跌以来,美国CPI也出现了明显的回落趋势,预计9月CPI仍将保持这一趋势。

但是,10月以来,在俄乌冲突升级和OPEC大量减产的背景下,国际油价再次明显上涨,目前油价短期内大幅下跌的空间有限,能源价格可能再次成为通货膨胀下降的重要扰乱。奥兹杰表示,美国核心CPI目前正在逐步取代能源价格,成为现阶段通货膨胀的主要矛盾。是核心CPI的主要驱动因素。由于房屋租金和人力成本仍在进一步上升,美国的核心CPI有比预期上升的危险。

据中信建投资(601066)期货宏观分析师王彦清透露,目前美国的通胀压力主要来自食品、能源价格和早期房地产繁荣带来的月租高增长。另一方面,美国高通货膨胀的粘度主要是由于欧乌争端的持续升级。受地缘政治矛盾的影响,全球食品运输和能源供应受到了一定程度的影响,美国是消费类主导经济增长的国家,因此社会消费品成本的增加直接提高了通货膨胀。另一方面,从2021年到2022年上半年,美国房地产经历了明显的繁荣期,房价上涨导致房租飙升,房租比美国通货膨胀的租金项目领先约一年半左右,因此未来一年多的房租成本将对美国通货膨胀起到明显的支撑作用。

为什么要不惜一切代价解决美联储通货膨胀?

最近,美联储经济数据的好坏参半,有力的利率提高对美国经济不断施加压力,但美国似乎仍然愿意不惜任何代价降低通货膨胀。在最近公布的美联储9月份会议记录中,与会者指出通货膨胀率仍然“不可接受”。美联储官员有意对货币政策采取激进立场。因为,如果尽早结束旨在抑制通货膨胀的紧缩货币政策,费用将会很高。但是,也有不少人表示,为了减少对经济前景产生巨大不利影响的危险,调整紧缩政策的步伐也很重要。

李伯瑜对记者说:“之所以坚持引导美联储鹰派提高利率的预期,是因为高通货膨胀开始违背经济,侵蚀消费者的购买力。”“美国必须通过强化货币政策来应对潜在的危险。”另一方面,由于与美国11月中期选举有关联,最近美国媒体的民意调查显示,通货膨胀目前成为美国选民最关心的问题。

在奥兹杰看来,控制美联储通货膨胀主要有两个原因。一个是物价稳定是美联储最重要的长期政策目标之一。在当前通胀远高于2%目标的情况下,尽快控制通胀是美联储的责任。其次,美国联邦储备制度理事会(WHO)必须表现出强硬的通货膨胀控制态度,以实现预期通货膨胀的回落,更有效地引导通货膨胀。1970年的经验表明,如果通货膨胀不预期会回落,通货膨胀将成为通货膨胀持续上升的重要动力。

美联储加息路径会发生什么变化?

目前,尽管总体通货膨胀略有下降,但与美联储2%的通货膨胀目标相去甚远,核心通货膨胀仍保持较高水平,9月份的通货膨胀数字比预期的要好,预计11月份会议将提高75个基点,这将加强美联储的预期。

奥兹杰表示,在目前核心通货膨胀尚未发生的情况下,美联储大概率将在11月维持75个基点的加息力度。在基准假设下,美国的通货膨胀将在年内保持更大的粘性,美国将保持鹰派政策。但是,明年,随着CPI高指数的到来,美国经济和就业市场疲软,美国联邦储备制度理事会或明年第二季度加息节奏放缓。

“从今年剩下的时间来看,考虑到目前的通货膨胀风险尚未消除,美联储大概率要充满预测。我们倾向于认为美联储11月份仍将大幅提高75个基点。11月和12月累计加息125个基点倾向于将联邦基金基准利率定为4.25%-4.5%。”李伯瑜说。

王彦清对记者说,美联储(Wang Yanqing)更加关注长期通胀预期。他说,如果长期通货膨胀预期仍能保持逐渐下降的趋势,美联储货币政策将在一定程度上提高利率(例如4%-4.5%),然后将利率水平保持在较高水平,直到通货膨胀最终下降。“由于此次通胀数据超出预期,预计后期美联储的表现将再次向市场公开鹰派信息。

李伯瑜表示,考虑到美国或明年上半年的实际衰退,从明年第一季度开始停止加息,美联储加息幅度可能会减少。但是需要注意的是,如果地缘政治冲突进一步升级,或者OPEC持续大规模减产,大宗商品价格再次上涨,美联储也可能保持激进的加息路径。

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